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BOX ⑫ 基础模型/AI软件 13F 滞后披露

394 家机构在拿 BOX，先看主动钱和持有人名单

BOX 卡在 ⑫ 基础模型/AI软件：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Box 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Box · Box 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度394 家机构持有、约占全市场申报机构 5%
本季动作本季 ▲+30 家加注
财报质量毛利率 79.2%、营业利润率 7.1%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$1.2B 营业收入 · FY2026 ▲+8% YoY
$115.4M 净利润 · FY2026 ▼53% YoY
$0.58 摊薄 EPS · FY2026 ▼57% YoY
$356.4M 经营现金流 · FY2026 ▲+7% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

BOX 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑫ 基础模型/AI软件

它在 AI 产业链被定位为 ⑫ 基础模型/AI软件，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 9 年三大报表

最新财年营收 $1.2B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

4.55 天做空回补天数做空环比 ▲+8.7%
14,838,548做空股数截至 2026-05-29
0.09Put/Call 比5 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
43交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Nottebohm OliviaOfficer; Chief Operating Officer
5,942 股 @ $24.10 2026-03-25
扣税
Nottebohm OliviaOfficer; Chief Operating Officer
13,267 股 @ $23.86 2026-03-20
扣税
Berkovitch EliOfficer; VP Chief Acct Ofr & Controller
2,155 股 @ $23.86 2026-03-20
扣税
Smith Dylan COfficer; Chief Financial Officer
16,542 股 @ $23.86 2026-03-20
授予
Smith Dylan COfficer; Chief Financial Officer
73,372 股 2026-03-11
授予
Nottebohm OliviaOfficer; Chief Operating Officer
72,832 股 2026-03-11
卖出
Levie AaronDirector,Officer; Chief Executive Officer
15,000 股 @ $24.72 2026-03-10
卖出
Smith Dylan COfficer; Chief Financial Officer
17,000 股 @ $24.72 2026-03-10

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
贝莱德SC 13G/A2025-04-28
EARNEST PARTNERS LLCSC 13G2024-11-13
先锋领航SC 13G/A · 12.0%2024-11-12

基金持仓 · 多空

Elevation Series TrustLong · $2.2M · 1.2%
BNY MELLON INDEX FUNDSLong · $1.9M · 0.2%
John Hancock Exchange-…Long · $920,256 · 0.1%
First Trust Exchange-T…Long · $597,221 · 0.1%
iShares TrustLong · $161,099 · 0.1%
First Trust Exchange-T…Long · $149,489 · 0.0%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$1.3M / YoY +264.8% · 2026-04-30

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

BOX 完整三大报表 · FY2018–FY2026 共 9 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2026
$506.1MFY2018
$608.4MFY2019
$696.3MFY2020
$770.8MFY2021
$874.3MFY2022
$990.9MFY2023
$1.0BFY2024
$1.1BFY2025
$1.2BFY2026

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
营业收入 $506.1M$608.4M$696.3M$770.8M$874.3M$990.9M$1.0B$1.1B$1.2B
营业成本 $135.2M$173.6M$215.6M$224.7M$249.5M$252.6M$260.6M$228.1M$244.6M
毛利 $370.9M$434.8M$480.7M$546.0M$624.8M$738.3M$777.1M$862.0M$932.6M
研发费用 $136.8M$163.8M$199.8M$201.3M$218.5M$243.5M$248.8M$264.9M$294.5M
营业利润 $-154.0M$-134.2M$-139.5M$-37.6M$-27.6M$36.8M$50.8M$79.6M$83.2M
净利润 $-155.0M$-134.6M$-144.3M$-43.4M$-41.5M$26.8M$129.0M$244.6M$115.4M
摊薄 EPS —————$0.06$0.67$1.36$0.58

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
总资产 $553.6M$650.2M$960.0M$1.4B$1.4B$1.2B$1.2B$1.7B$1.5B
现金及等价物 $208.1M$217.5M$195.6M$595.1M$416.3M$428.5M$383.7M$624.6M$375.1M
存货 —————————
应收账款 $162.1M$175.1M$209.4M$228.3M$256.3M$264.5M$281.5M$292.7M$325.1M
固定资产净额 $124.0M$137.7M$388.8M$354.4M$278.6M$201.1M$130.7M$102.9M$121.5M
长期负债 $40.0M$40.0M$40.0M$297.6M$367.5M$369.4M$370.8M$448.6M$451.0M
留存收益 $-1.0B$-1.1B$-1.3B$-1.3B$-1.4B$-1.3B$-1.2B$-962.1M$-846.8M

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
经营现金流 —$55.3M$44.7M$196.8M$234.8M$298.0M$318.7M$332.3M$356.4M
资本开支 $11.8M$14.8M$5.5M————$2.6M$6.1M
折旧摊销 $40.1M$46.3M$59.4M$75.5M$78.2M$66.0M$51.2M$22.1M$32.9M
股权激励 $97.5M$119.3M$146.0M$154.3M$179.0M$185.6M$198.8M$219.0M$233.7M
回购 ————$561.6M$274.2M$177.1M$211.1M$289.8M
分红 —————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

BOX 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
市盈率 P/E —0.2×29.9×20.3×32.8×
市销率 P/S 4.3×0.0×3.7×4.6×3.2×
市现率 P/FCF 16.1×0.0×12.1×15.1×10.8×
EV 倍数 97.0×1.1×34.9×44.6×27.6×
毛利率 71.5%74.5%74.9%79.1%79.2%
净利率 -4.7%2.7%12.4%22.4%9.8%
FCF 利润率 26.9%30.1%30.7%30.2%29.8%
ROIC -4.3%5.3%17.8%24.1%13.1%
ROE 10.5%-5.1%-29.9%-82.4%-38.6%
营收增速 YoY 13.4%13.3%4.7%5.0%8.0%
流动比率 1.271.131.241.191.11
负债权益比 -1.47-1.02-1.14-2.43-1.76
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 33× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（21×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+30 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • Box连续多个报告期披露AI相关功能使用或附加模块采用低于预期，说明Box AI难以从演示价值转化为付费价值。
  • 大型客户公开将内容治理和文档智能迁移到Microsoft 365 Copilot、SharePoint或Google Workspace原生体系。
  • Box在安全、治理或权限隔离上发生重大公开事故，削弱其作为企业敏感内容层的可信度。
  • 第三方生态和开发者采用度下降，Box API或平台组件在新业务应用中的嵌入案例明显减少。
  • Adobe、Microsoft或Google在合同、PDF、知识库和内容审核工作流上形成更强端到端闭环，Box差异化被压缩。
  • 客户续费时明显减少高级治理、安全和工作流模块，表明Box仍被视为文件存储而非智能内容平台。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 BOX 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.2B
FY2026 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
79.2%
毛利率 GM
FY2026 FY
7.1%
营业利润率 OPM
FY2026 FY
US$350.4M
自由现金流 FCF
FY2026 FY
✓聪明钱看点
  • 观察Box AI是否能在合同、知识库、销售材料和合规审阅等高价值场景形成持续使用，而非停留在文档摘要。
  • 观察客户是否增购Shield、Governance、Relay等模块，这比单纯文件存储席位更能验证智能内容平台定位。
⚠口径风险
  • 公开资料通常不会完整拆分Box AI单独收入，AI贡献需要结合套餐升级、客户案例和模块采用度判断。
  • 企业内容管理边界与办公套件、PDF工具、业务SaaS和云存储高度重叠，同业比较必须按使用场景拆分。

SEC XBRL companyfacts · FY2026 FY
  • ✓FY2026 FY 毛利率 79.2%，毛利 US$932.6M
  • ✓FY2026 FY 营业利润率 7.1%，营业利润 US$83.2M
  • ✓FY2026 FY 净利率 9.8%，净利润 US$115.4M
  • ✓FY2026 FY FCF US$350.4M
毛利率 GM 79.2%
营业利润率 OPM 7.1%
净利率 NM 9.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Box在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Microsoft Azure
  • Google Cloud
  • OpenAI
  • Okta
下游
  • 大型企业知识工作者
  • 法务与合规团队
  • 行业解决方案客户
  • 企业应用开发者
竞品
  • Microsoft SharePoint
  • Google Drive
  • Dropbox
  • Adobe

Box靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Box Content Cloud

企业内容存储、共享、协作、权限控制和跨设备访问平台。

收入贡献按企业订阅、席位和套餐层级收费。
量产成熟度
核心营收底座。

Box AI

围绕企业文档进行摘要、问答、内容生成和知识提取的AI能力。

收入贡献推动高级套餐、平台粘性和AI附加能力变现。
量产成熟度
AI化增长叙事核心。

Box Shield

敏感内容检测、异常行为识别、数据泄露风险控制和安全策略管理。

收入贡献作为安全附加模块提升企业客户ARPU。
量产成熟度
治理与安全增购产品。

Box Governance

内容保留、法律保全、审计和合规管理。

收入贡献面向受监管行业和大型企业的高阶模块收入。
量产成熟度
合规场景关键产品。

Box Relay

内容驱动的工作流、审批和自动化流程。

收入贡献通过业务流程深度提高平台使用和套餐价值。
量产成熟度
从存储走向流程平台的支撑模块。

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 276.272293.999301.107305.941
毛利 215.599232.477239.532243.206
营业利润 6.33820.57825.06327.442
净利润 8.19413.44512.06517.726
FCF 126.71——138.918

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

企业内容存储

依赖依赖企业把关键文件、合同、流程文档和媒体资产集中托管在Box。

↑非结构化数据成为企业AI知识底座，Box内容库的治理价值和粘性提升。
↓客户把内容沉淀在Microsoft 365、Google Workspace或垂直SaaS中，Box成为边缘文件夹。

权限、治理与安全

依赖依赖身份管理、权限模型、审计日志、数据分类和敏感内容检测。

↑AI应用扩大数据泄露风险，企业愿意为内容安全、合规和访问控制付费。
↓套件厂商把基础治理功能打包赠送，Box的安全附加模块价格压力上升。

Box AI与文档智能

依赖依赖大模型、检索增强、元数据抽取和企业内容上下文质量。

↑客户在合同审阅、知识检索、销售材料生成和运营文档摘要中形成高频使用。
↓通用办公套件Copilot或Gemini直接在原生文档中完成任务，Box AI使用场景被截流。

工作流与业务流程

依赖依赖Box Relay、电子签名、审批、表单和第三方SaaS集成。

↑企业把内容从静态存储升级为可自动流转的业务流程，带动平台深度。
↓ServiceNow、Salesforce、Workday等业务系统内置文档流程，Box难以成为主工作台。

开发者平台与嵌入式内容服务

依赖依赖API、SDK、权限组件和企业应用集成能力。

↑更多行业应用需要合规内容层，Box作为内容后端嵌入到业务系统。
↓客户选择云对象存储或套件原生API自建内容层，Box平台化扩展受限。

企业采购与套件竞争

依赖依赖CIO在独立内容云与办公套件内置能力之间做预算分配。

↑企业重视跨套件、跨部门和外部协作的中立内容治理，Box保留独立平台价值。
↓预算整合倾向Microsoft或Google统一采购，Box新增席位和增购模块承压。

谁在公开披露里持有 BOX？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$612.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$265.8M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
E EARNEST PARTNERS LLC
US$172.7M 0.7% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$147.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$142.5M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
A ARROWSTREET CAPITAL, LIMITED PARTNERSHIP
US$116.3M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Microsoft SharePointMicrosoft SharePoint
 Microsoft 365内置内容管理与协作层。 套件分发和Copilot入口更强；Box差异在跨生态中立性、外部协作和内容治理专注度。
Google DriveGoogle Drive
 Google Workspace中的云文件与协作平台。 文档协作体验和Workspace绑定更强；Box更强调企业级权限、合规和多系统集成。
DropboxDropbox
 文件同步、共享和团队协作平台。 个人和中小团队体验更轻；Box更偏大型企业内容云与治理场景。
Adobe Document CloudAdobe Document Cloud
 PDF、签署、创意资产和文档工作流平台。 PDF与创意工具入口更强；Box覆盖更广的企业内容库、权限治理和协作层。
OpenTextOpenText
 传统企业内容管理、信息治理和大型行业解决方案。 复杂行业治理深度更强；Box更云原生、部署轻、适合现代协作与API集成。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠Box连续多个报告期披露AI相关功能使用或附加模块采用低于预期，说明Box AI难以从演示价值转化为付费价值。
  • ⚠大型客户公开将内容治理和文档智能迁移到Microsoft 365 Copilot、SharePoint或Google Workspace原生体系。
  • ⚠Box在安全、治理或权限隔离上发生重大公开事故，削弱其作为企业敏感内容层的可信度。
  • ⚠第三方生态和开发者采用度下降，Box API或平台组件在新业务应用中的嵌入案例明显减少。
  • ⚠Adobe、Microsoft或Google在合同、PDF、知识库和内容审核工作流上形成更强端到端闭环，Box差异化被压缩。
  • ⚠客户续费时明显减少高级治理、安全和工作流模块，表明Box仍被视为文件存储而非智能内容平台。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 BOX 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 394 家持有 · 占全市场 4.5%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Box · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
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