APP AI广告技术与移动流量变现 13F 滞后披露

1,371 家机构在拿 APP，先看主动钱和持有人名单

APP 卡在 AI广告技术与移动流量变现：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开 AppLovin 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

AppLovin · AppLovin 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,371 家机构持有、约占全市场申报机构 16%

本季动作本季 ▼60 家减持

财报质量毛利率 87.9%、营业利润率 75.8%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$5.5B 营业收入 · FY2025 ▲+16% YoY

$3.3B 净利润 · FY2025 ▲+111% YoY

$9.75 摊薄 EPS · FY2025 ▲+115% YoY

$4.0B 经营现金流 · FY2025 ▲+89% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

APP 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 AI广告技术与移动流量变现

它在 AI 产业链被定位为 AI广告技术与移动流量变现，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 5 年三大报表

最新财年营收 $5.5B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

2.60 天做空回补天数做空环比 ▲+7.2%

12,826,379做空股数截至 2026-05-29

0.84Put/Call 比15 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

125,226交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

卖出

Vivas EduardoDirector

880 股 @ $464.54 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

1,599 股 @ $463.41 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

1,709 股 @ $462.42 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

1,493 股 @ $461.53 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

1,246 股 @ $460.29 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

2,596 股 @ $459.37 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

4,264 股 @ $458.52 2026-03-16

卖出

Vivas EduardoDirector

9,388 股 @ $457.46 2026-03-16

13D-G 举牌

富达SC 13G2026-05-06

先锋领航SC 13G2026-04-29

先锋领航SC 13G/A2026-03-26

先锋领航SC 13G/A2025-10-30

贝莱德SC 13G2025-10-17

贝莱德SC 13G/A2025-07-16

基金持仓 · 多空

富达Long · $1.1B · 1.2%

富达Long · $363.2M · 1.4%

iShares TrustLong · $360.1M · 0.7%

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $288.0M · 0.2%

iShares TrustLong · $272.0M · 1.3%

富达Long · $250.9M · 1.4%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$4.8M / YoY +12.5% · 2024-12-31

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

APP 完整三大报表 · FY2021–FY2025 共 5 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2021→FY2025

$2.8BFY2021

$2.8BFY2022

$3.3BFY2023

$4.7BFY2024

$5.5BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$2.8B	$2.8B	$3.3B	$4.7B	$5.5B
营业成本	$988.1M	$1.3B	$1.1B	$1.2B	$665.1M
毛利	$1.8B	$1.6B	$2.2B	$3.5B	$4.8B
研发费用	$366.4M	$507.6M	$592.4M	$638.7M	$226.5M
营业利润	$150.0M	$-47.8M	$648.2M	$1.9B	$4.2B
净利润	$35.4M	$-192.7M	$356.7M	$1.6B	$3.3B
摊薄 EPS	$0.09	$-0.52	$0.98	$4.53	$9.75

资产负债表

科目（USD）	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$6.2B	$5.8B	$5.4B	$5.9B	$7.3B
现金及等价物	$1.5B	$1.1B	$502.2M	$741.4M	$2.5B
存货	—	—	—	—	—
应收账款	$514.5M	$702.8M	$953.8M	$1.4B	$1.8B
固定资产净额	—	—	—	—	—
长期负债	$3.2B	$3.2B	$2.9B	$3.5B	$3.5B
留存收益	$-977.0M	$-1.2B	$-813.0M	$599.2M	$1.7B

现金流量表

科目（USD）	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$361.9M	$412.8M	$1.1B	$2.1B	$4.0B
资本开支	$1.4M	$662,000	$4.2M	$4.8M	—
折旧摊销	$431.1M	$547.1M	$489.0M	$448.7M	$194.8M
股权激励	$133.2M	$191.6M	$363.1M	$369.4M	$210.4M
回购	$0	$338.9M	$1.2B	$981.3M	$2.2B
分红	—	—	—	—	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

APP 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	911.5×	—	40.5×	71.3×	69.1×
市销率 P/S	11.6×	1.4×	4.4×	23.9×	42.0×
市现率 P/FCF	89.6×	9.5×	13.7×	53.8×	58.0×
EV 倍数	71.4×	17.9×	19.7×	49.5×	53.2×
毛利率	64.6%	55.4%	67.7%	75.2%	87.9%
净利率	1.3%	-6.8%	10.9%	33.5%	60.8%
FCF 利润率	12.9%	14.6%	32.2%	44.5%	72.5%
ROIC	2.1%	-0.8%	13.1%	38.9%	60.7%
ROE	1.7%	-10.1%	28.4%	145.0%	156.2%
营收增速 YoY	—	0.9%	16.5%	43.4%	16.4%
流动比率	5.05	3.35	1.71	2.19	3.32
负债权益比	1.55	1.72	2.53	3.26	1.66

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 69× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（273×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▼60 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

公司披露AXON相关广告收入增速连续显著放缓，同时管理层承认主要原因是广告主ROI下降而非短期预算节奏。
主要第三方归因平台或大型广告主公开表示AppLovin投放的增量转化质量低于平台报告口径，并大幅削减预算。
Apple或Google出台明确限制AppLovin核心SDK数据使用、归因方式或广告跳转机制的新政策，且公司无法给出替代方案。
移动游戏头部发行商公开迁出MAX或降低AppLovin广告网络优先级，导致优质库存和模型反馈闭环受损。
电商广告自助化扩张后留存率、复投率或商家案例明显不达预期，说明非游戏场景难以复制游戏广告效率。
监管、诉讼或审计结果确认公司存在重大流量质量、隐私合规或归因披露问题，影响广告主信任和平台合作。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 APP 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$5.5B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

87.9%

毛利率 GM

FY2025 FY

75.8%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

✓聪明钱看点

关注AXON在非游戏电商广告中的复投率和规模化案例，而不是单个高ROAS营销样本。
关注开发者库存质量、MAX留存和平台政策变化，因为模型优势需要稳定流量与可用转化信号支撑。

⚠口径风险

广告平台报告的转化效果可能与第三方增量实验口径不同，必须区分归因转化和真实新增需求。
AppLovin的AI叙事高度依赖平台规则和数据可用性，Apple、Google或监管变化可能快速改变商业边界。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✓FY2025 FY 毛利率 87.9%，毛利 US$4.8B
✓FY2025 FY 营业利润率 75.8%，营业利润 US$4.2B
✓FY2025 FY 净利率 60.8%，净利润 US$3.3B
✗FY2025 FY FCF —

毛利率 GM 87.9%

营业利润率 OPM 75.8%

净利率 NM 60.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

AppLovin在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

Apple
Google
Unity
Cloudflare

下游

Scopely
Take-Two Interactive
Shopify
Walmart

竞品

Meta Platforms
Google Ads
The Trade Desk
Unity
ironSource

AppLovin靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

AXON

AI广告匹配和竞价引擎，用于预测用户价值、分配广告需求和优化转化。

收入贡献支撑AppLovin广告平台的效果广告收入，广告主按投放和结果为流量付费。

量产成熟度

核心增长叙事，已从移动游戏向电商等非游戏广告主扩展。

AppLovin Ads

面向广告主的自助和托管投放平台，连接移动应用、游戏和其他媒体库存。

收入贡献通过广告投放预算、竞价差价和平台服务实现收入。

量产成熟度

公司从应用发行向平台型广告技术转型后的主业务入口。

MAX

应用内广告变现聚合平台，帮助开发者在多个广告网络之间优化收益。

收入贡献通过开发者广告库存变现和平台生态带来收入，并增强流量供给。

量产成熟度

提高开发者粘性和库存覆盖，是AXON获取反馈信号的重要环节。

Adjust

移动营销测量、归因、防作弊和数据分析工具。

收入贡献以SaaS和营销分析服务支持广告主衡量投放效果。

量产成熟度

增强广告主信任与数据闭环，但也受隐私规则变化影响。

Wurl

联网电视和流媒体分发、广告与数据平台。

收入贡献来自CTV分发和广告技术服务。

量产成熟度

为视频和CTV广告提供可选扩展，但当前投资叙事重心仍在AI效果广告。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1

口径	FY2025Q1	FY2025Q2	FY2025Q3	FY2026Q1
收入	1.484	1.259	1.405	1.842
毛利	1.213	1.104	1.23	1.639
营业利润	0.663	0.958	1.079	1.44
净利润	0.576	0.82	0.836	1.206

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

移动广告流量供给

依赖移动游戏、应用开发者、SDK接入、广告库存质量和用户活跃度。

↑开发者继续接入MAX和AppLovin广告网络，优质库存扩大，AXON有更多样本和竞价机会提升匹配效率。

↓头部开发者转向自建广告栈或竞品聚合平台，库存质量下降会削弱模型效果和广告主ROI。

AXON AI广告引擎

依赖转化数据、竞价反馈、模型训练、实时推理基础设施和反作弊系统。

↑模型能稳定提升广告主回收周期和投放规模，预算从传统渠道迁移到AppLovin。

↓模型优势被竞品追平，或外部归因显示效果被高估，广告主会快速降低预算。

广告主需求

依赖移动游戏买量预算、电商品牌获客预算、宏观消费和广告ROI。

↑游戏和DTC电商广告主在Meta、Google之外寻找高ROI增量渠道，AppLovin获得预算再分配。

↓广告主测试后发现规模化ROI不足，或消费环境走弱导致效果广告预算收缩。

平台与隐私规则

依赖Apple ATT、Google隐私沙盒、应用商店政策、数据合规和用户同意机制。

↑AppLovin在弱标识环境下仍能依靠聚合信号和模型能力保持转化效率，反而扩大与小平台差距。

↓平台进一步限制跨应用追踪、归因或SDK数据使用，削弱模型训练信号并增加合规成本。

变现与聚合工具

依赖MAX、Adjust、Wurl等工具的客户留存、SDK稳定性和第三方网络接入。

↑开发者通过一体化聚合、归因和广告需求提升收益，平台粘性增强并形成数据闭环。

↓客户担忧平台既当裁判又当运动员，或第三方广告网络限制接入，聚合中立性受到质疑。

电商广告扩张

依赖商家入驻、商品目录、落地页转化、支付和归因数据，以及自助投放工具成熟度。

↑电商品牌验证AppLovin可提供Meta和Google之外的增量ROAS，自助平台降低获客门槛并扩大客户基数。

↓电商转化路径比游戏安装更复杂，归因争议、退货和低复购使广告主难以持续加预算。

谁在公开披露里持有 APP？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$9.4B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$6.7B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC	US$6.2B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$4.7B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP	US$3.0B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31
G GEODE CAPITAL MANAGEMENT, LLC	US$2.9B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
AppLovin	以AXON为核心的AI效果广告平台，强项在移动应用、游戏流量变现和向电商获客扩张。	拥有广告网络、聚合、归因和开发者工具闭环，模型可在高频移动转化场景中快速学习。
Meta Platforms	社交内容流和AI推荐广告平台。	用户关系、内容消费和第一方数据规模更强，是电商效果广告预算的最大参照。
Google Ads	搜索、视频、展示、Android应用广告和零售广告平台。	搜索意图和YouTube流量独特，覆盖广告主全漏斗，但移动游戏变现工具链不如AppLovin垂直。
The Trade Desk	开放互联网DSP，面向代理商和品牌广告主购买CTV、展示、音频和零售媒体库存。	更偏开放网络买方平台和品牌预算，AppLovin更偏移动效果广告与应用开发者生态。
Unity	游戏引擎、创作工具和广告变现平台。	开发者工具入口更深，但广告算法和商业执行表现需要与AppLovin持续竞争。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠公司披露AXON相关广告收入增速连续显著放缓，同时管理层承认主要原因是广告主ROI下降而非短期预算节奏。
⚠主要第三方归因平台或大型广告主公开表示AppLovin投放的增量转化质量低于平台报告口径，并大幅削减预算。
⚠Apple或Google出台明确限制AppLovin核心SDK数据使用、归因方式或广告跳转机制的新政策，且公司无法给出替代方案。
⚠移动游戏头部发行商公开迁出MAX或降低AppLovin广告网络优先级，导致优质库存和模型反馈闭环受损。
⚠电商广告自助化扩张后留存率、复投率或商家案例明显不达预期，说明非游戏场景难以复制游戏广告效率。
⚠监管、诉讼或审计结果确认公司存在重大流量质量、隐私合规或归因披露问题，影响广告主信任和平台合作。

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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,371 家持有 · 占全市场 15.7%

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