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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #5

芯碁微装 是 VECO 的中国替代者 · 化合物半导体/薄膜/刻蚀设备

对标VECO
它的营收$484.8M
本司营收14.1 亿▲+48%
规模差距VECO ≈ 2×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688630.SS 直写光刻与微纳图形化设备 A股 · 季度财报

芯碁微装 · 688630（A股）

688630.SS 卡在 直写光刻与微纳图形化设备：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

芯碁微装 · Circuit Fabology Microelectronics Equipment 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥14.1 亿 营业收入 · FY2025 ▲+48% YoY
¥2.9 亿 净利润 · FY2025 ▲+80% YoY
¥2.21 摊薄 EPS · FY2025 ▲+80% YoY
¥9186 万 经营现金流 · FY2025 扭亏转正
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688630.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 直写光刻与微纳图形化设备

它在 AI 产业链被定位为 直写光刻与微纳图形化设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥14.1 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

JNL Series TrustLong · $3.1M · 0.3%
JNL Series TrustLong · $142,710 · 2.7%
JNL Series TrustLong · $2.4M · 0.3%
JNL Series TrustLong · $107,022 · 2.0%
JNL Series TrustLong · $3.3M · 0.3%
JNL Series TrustLong · $138,047 · 2.4%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688630.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥6.5 亿FY2022
¥8.3 亿FY2023
¥9.5 亿FY2024
¥14.1 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥6.5 亿¥8.3 亿¥9.5 亿¥14.1 亿
营业成本 ¥3.7 亿¥4.9 亿¥6.0 亿¥8.4 亿
毛利 ¥2.8 亿¥3.4 亿¥3.5 亿¥5.7 亿
研发费用 ¥8474 万¥9454 万¥9770 万¥1.3 亿
营业利润 ¥1.4 亿¥2.0 亿¥1.8 亿¥3.4 亿
净利润 ¥1.4 亿¥1.8 亿¥1.6 亿¥2.9 亿
摊薄 EPS ¥1.13¥1.43¥1.23¥2.21

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥15.5 亿¥24.8 亿¥27.9 亿¥31.2 亿
现金及等价物 ¥3.7 亿¥9.0 亿¥6.7 亿¥4.7 亿
存货 ¥3.0 亿¥3.1 亿¥5.8 亿¥7.7 亿
应收账款 ¥4.9 亿¥7.1 亿¥8.6 亿¥9.0 亿
固定资产净额 ¥1.6 亿¥1.8 亿¥2.4 亿¥3.0 亿
长期负债 ¥5 万¥149 万¥118 万¥91 万
留存收益 ¥2.9 亿¥4.5 亿¥5.0 亿¥7.4 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥649 万¥-1.3 亿¥-7155 万¥9186 万
资本开支 ¥-3962 万¥-2740 万¥-6552 万¥-8689 万
折旧摊销 ¥1053 万¥1660 万¥1657 万¥1681 万
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-2444 万¥-64 万¥-1.1 亿¥-4883 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

688630.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 444.2×351.0×408.1×227.1×
市销率 P/S 93.0×75.9×68.8×46.8×
市现率 P/FCF ———13250.9×
EV 倍数 379.0×292.3×345.1×188.5×
毛利率 43.2%41.2%37.0%40.2%
净利率 20.9%21.6%16.8%20.6%
FCF 利润率 -5.1%-18.9%-14.4%0.4%
ROIC 11.4%8.6%7.8%12.6%
ROE 13.0%8.8%7.8%12.6%
营收增速 YoY —27.1%15.1%47.6%
流动比率 3.165.953.743.58
负债权益比 0.010.010.000.00
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 227× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（358×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续两个年度 IC 载板、先进封装或半导体直写设备订单未增长，收入仍主要依赖低端PCB场景。
  • 主要载板和封装客户扩产项目中，芯碁微装未进入新增设备采购名单或只获得边缘工序订单。
  • 公司披露的高端直写光刻设备验收周期显著拉长，并出现集中退货、质保费用上升或客户索赔。
  • 海外直写设备或传统曝光机在关键客户中继续保持压倒性份额，国产替代未能形成复购。
  • 光学、运动控制或软件算法瓶颈导致设备无法满足更细线宽、更高套刻精度或更高吞吐要求。
  • 下游 PCB/载板行业资本开支持续收缩，公司存货、应收账款和合同资产同步恶化。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688630.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 重点跟踪 IC 载板和先进封装客户是否形成批量复购，而不是只看单台设备中标。
  • 观察AI服务器、GPU封装、ABF载板和国内封测扩产节奏是否同步反映到公司合同负债、存货周转和验收收入。
⚠口径风险
  • 直写光刻并不等同于晶圆前道EUV/DUV光刻，估值比较时需区分PCB、载板、封装和晶圆制造设备口径。
  • 下游PCB和载板资本开支周期性强，订单确认、安装调试和验收收入之间存在明显时间差。

·

利润率数据待补

芯碁微装在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • ASML
  • ZEISS
  • Hamamatsu Photonics
  • PI
下游
  • 深南电路
  • 兴森科技
  • 生益电子
  • 长电科技
竞品
  • Orbotech
  • SCREEN Holdings
  • Mycronic
  • 大族激光

芯碁微装靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

PCB直写光刻设备

线路板曝光

收入贡献服务高多层板、样板、小批量和高精度线路图形化，是公司基础收入来源之一。
量产成熟度
已形成产业化应用，需求随PCB景气和自动化升级波动。

IC载板直写光刻设备

封装基板图形化

收入贡献面向ABF/BT载板等高密度封装基板，受益于AI芯片和服务器高端封装链条。
量产成熟度
处于客户扩产、验证和国产替代推进阶段。

先进封装直写光刻设备

RDL/SiP/Fan-out图形化

收入贡献支持先进封装再布线和微细线路制作，打开半导体后道设备空间。
量产成熟度
商业化关键在封测厂验证、精度指标和量产稳定性。

泛半导体直写与检测相关设备

显示、光伏、微纳加工等图形化

收入贡献拓展非PCB单一场景，平滑下游周期并提高设备平台复用。
量产成熟度
应用场景分散，需要按客户订单和验收进展判断含金量。

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

光源与光学系统

依赖紫外光源、空间光调制、镜头、光路校准和热稳定控制。

↑国产和多源光学部件成熟后，设备交付、成本和维护响应能力改善。
↓关键光学部件受交期、精度或一致性限制，会拖累设备产能、分辨率和毛利。

精密运动与控制

依赖高精度平台、运动控制器、定位反馈、软件算法和拼接补偿。

↑平台控制能力提升可扩大到更细线宽、更大版面和更高吞吐场景。
↓拼接误差、套刻精度或稳定性不足，会限制其进入高端载板与先进封装客户。

IC载板扩产

依赖ABF/BT载板资本开支、AI加速卡、服务器CPU/GPU和高端交换芯片需求。

↑AI算力芯片封装拉动高层数、高密度载板投资，直写光刻替代部分传统曝光流程。
↓载板行业供需宽松或客户扩产放缓，会直接压缩设备新增订单。

先进封装图形化

依赖RDL、SiP、Fan-out、2.5D/3D封装工艺投资和封测厂验证。

↑Chiplet 和高带宽存储封装复杂度提升，推动高精度、快速换线的直写设备需求。
↓先进封装产线更偏向海外成熟设备或内部指定平台，会拉长国产直写设备导入周期。

PCB快反与小批量制造

依赖高端PCB厂研发样板、小批量多品种订单和自动化改造预算。

↑免掩模、数据驱动和快速换型优势提升直写设备在样板和高多层板中的渗透率。
↓传统曝光机成本足够低或客户订单标准化程度高，会削弱直写方案的经济性。

客户验收与服务网络

依赖现场工艺支持、软件升级、备件供应和长周期稳定运行数据。

↑装机量扩大后形成工艺数据库和服务半径，提升复购和客户黏性。
↓设备停机、售后响应慢或良率爬坡不顺，会使客户转向海外或传统设备方案。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
芯碁微装芯碁微装
 国产直写光刻设备厂商，重点覆盖PCB、IC载板、先进封装和泛半导体图形化。 优势在免掩模、快速换型和国产服务响应，挑战是高端客户验证与吞吐效率。
OrbotechOrbotech
 全球PCB、载板和显示检测/成像设备强势品牌，已并入 KLA 体系。 客户基础、工艺数据库和全球服务网络更强，是芯碁微装海外对标对象。
MycronicMycronic
 掩模直写和电子装联设备厂商，定位更偏高精度图形生成和专用设备。 在掩模直写和特定高精度场景更强，芯碁微装更贴近国内PCB/载板应用落地。
SCREEN HoldingsSCREEN Holdings
 日本综合电子制造设备厂商，覆盖半导体、显示和印刷电路相关设备。 设备谱系和全球客户积累更完整，国产厂商主要靠本土服务和成本效率切入。
大族激光大族激光
 国内激光加工设备平台，覆盖PCB、消费电子、新能源等广泛制造场景。 平台规模和客户广度更大，但芯碁微装在直写光刻专业化和图形化设备标签上更集中。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级30 篇 · 10 家券商
买入 25增持 5
2026-05-14
上海证券买入
芯碁微装2025年报及2026年
2026-04-30
东吴证券买入
2026年一季度业绩点评：Q1营
2026-04-09
中银证券买入
WLP设备深度受益于AI国产化，
2026-03-17
华鑫证券买入
公司事件点评报告：公司业绩高增，
2026-01-29
上海证券买入
芯碁微装业绩点评：构建“PCB+
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2025-04-24

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2025-04-28
拾贝投资管理(北京)有限公司投资公司
业绩说明会
2025-04-28
信达澳亚基金管理有限公司基金管理公司
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2025-04-28
国华兴益保险资产管理有限公司保险资产管理公司
业绩说明会
2025-04-28
太平洋资产管理有限责任公司保险资产管理公司
业绩说明会
2025-04-28
太平资产管理有限公司保险资产管理公司
业绩说明会
2025-04-28
中国人保资产管理有限公司保险资产管理公司
业绩说明会
2025-04-28
纳弗斯信息科技(上海)有限公司其它
业绩说明会
2025-04-28
赢舟资产管理有限公司
业绩说明会
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 3.42 142× — 16 家
FY2027 4.56 106× — 16 家
FY2028 5.68 85× — 12 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-05-28有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅净 +4.16 亿
2026-05-28净 +3.11 亿
2026-05-28净 +2.20 亿
2026-05-28净 +1.61 亿
2026-05-28净 +8377 万
2026-05-28净 +7921 万

大股东增减持

宁波亚歌创业投资合伙企业(有限合伙)减持 5万股2025-02-22
合肥合光刻企业管理咨询合伙企业(有限合伙)减持 8万股2025-02-21
合肥纳光刻企业管理咨询合伙企业(有限合伙)减持 10万股2025-02-21
宁波亚歌创业投资合伙企业(有限合伙)减持 213万股2025-02-21
合肥合光刻企业管理咨询合伙企业(有限合伙)减持 13万股2025-02-15
合肥纳光刻企业管理咨询合伙企业(有限合伙)减持 15万股2025-02-15
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

芯碁微装 · 完整透视雷达解锁

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