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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #5

剑桥科技 是 AAOI 的中国替代者 · 光模块/光器件

对标AAOI
它的营收$455.7M
本司营收48.2 亿▲+32%
规模差距AAOI ≈ 1×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

603083.SS 光模块、宽带接入设备与网络终端 A股 · 季度财报

剑桥科技 · 603083（A股）

603083.SS 卡在 光模块、宽带接入设备与网络终端：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 剑桥科技 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

剑桥科技 · Cambridge Industries Group 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥48.2 亿 营业收入 · FY2025 ▲+32% YoY
¥2.6 亿 净利润 · FY2025 ▲+58% YoY
¥0.94 摊薄 EPS · FY2025 ▲+52% YoY
¥-4.7 亿 经营现金流 · FY2025 由盈转亏
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

603083.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 光模块、宽带接入设备与网络终端

它在 AI 产业链被定位为 光模块、宽带接入设备与网络终端，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥48.2 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

603083.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥37.9 亿FY2022
¥30.9 亿FY2023
¥36.5 亿FY2024
¥48.2 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥37.9 亿¥30.9 亿¥36.5 亿¥48.2 亿
营业成本 ¥30.8 亿¥24.2 亿¥28.9 亿¥37.5 亿
毛利 ¥7.1 亿¥6.7 亿¥7.7 亿¥10.8 亿
研发费用 ¥2.7 亿¥2.8 亿¥3.2 亿¥3.5 亿
营业利润 ¥1.9 亿¥1.2 亿¥1.9 亿¥3.8 亿
净利润 ¥1.7 亿¥9502 万¥1.7 亿¥2.6 亿
摊薄 EPS ¥0.67¥0.36¥0.62¥0.94

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥52.3 亿¥47.4 亿¥51.9 亿¥119.1 亿
现金及等价物 ¥3.9 亿¥4.4 亿¥5.3 亿¥47.9 亿
存货 ¥17.3 亿¥15.7 亿¥16.9 亿¥23.8 亿
应收账款 ¥16.1 亿¥11.0 亿¥12.3 亿¥20.0 亿
固定资产净额 ¥6.7 亿¥6.9 亿¥8.0 亿¥14.6 亿
长期负债 ¥3700 万¥1.5 亿¥9190 万¥1.1 亿
留存收益 ¥3.4 亿¥4.3 亿¥5.3 亿¥6.9 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥5625 万¥1.4 亿¥5.6 亿¥-4.7 亿
资本开支 ¥-1.8 亿¥-2.0 亿¥-3.1 亿¥-9.6 亿
折旧摊销 ¥2.8 亿¥2.8 亿¥2.8 亿¥2.8 亿
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-4764 万¥-5579 万¥-8587 万¥-1.2 亿
关键比率 & 估值 · 研判语言

603083.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 320.2×595.9×346.0×228.2×
市销率 P/S 14.5×18.3×15.8×12.5×
市现率 P/FCF ——225.8×—
EV 倍数 106.8×131.5×116.7×106.2×
毛利率 18.7%21.6%21.0%22.3%
净利率 4.5%3.1%4.6%5.5%
FCF 利润率 -3.3%-2.0%7.0%-29.6%
ROIC 6.1%3.3%5.1%4.3%
ROE 8.9%4.4%7.2%3.5%
营收增速 YoY —-18.5%18.3%32.1%
流动比率 1.231.451.502.29
负债权益比 0.510.660.530.29
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 228× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（373×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续两个报告期公司数通光模块收入未随行业 800G/1.6T 放量改善，且管理层不再强调高速数通产品进展。
  • 主要云厂商或设备客户的合格供应商名单长期未出现公司相关产品，或已有认证被公开取消。
  • 高速光模块毛利率因良率、降价或返修持续低于公司传统业务，说明 AI 增量没有转化为利润质量。
  • 上游 DSP、激光器或光芯片供应紧张导致交付延期，并在公告或投资者交流中被反复确认为主要瓶颈。
  • 宽带接入设备订单明显下滑且数通光模块无法填补产能利用率，固定成本压力持续体现。
  • 同业在同一客户、同一代际产品上持续获得新增份额，而公司公开披露的高速产品仅停留在小批量或送样阶段。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 603083.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 重点看 800G/1.6T 光模块是否进入核心云厂商稳定批量阶段，而不是只看送样或概念表述。
  • 重点看高速产品良率、毛利率和客户集中度变化，判断 AI 订单是否真正改善利润质量。
⚠口径风险
  • 公司不同业务口径包含光模块、宽带接入和网络终端，AI 相关收入占比需要结合分产品披露谨慎拆分。
  • 光模块行业价格迭代快，公开订单和技术进展不等同于可持续利润。

·

利润率数据待补

剑桥科技在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 博通
  • Lumentum
  • Coherent
  • Macom
下游
  • 亚马逊云科技
  • 微软 Azure
  • 谷歌云
  • 中国移动
竞品
  • 中际旭创
  • 新易盛
  • 光迅科技
  • Coherent

剑桥科技靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

数通高速光模块

面向数据中心以太网互连，覆盖高速收发模块方向

收入贡献AI 数据中心网络升级的核心增量来源
量产成熟度
受客户认证、产品代际和批量交付节奏影响

电信光模块

面向运营商传输、接入和城域网络

收入贡献传统光通信收入来源之一
量产成熟度
需求跟随运营商投资和招标周期波动

PON 与宽带接入设备

家庭宽带、光纤接入和网关终端相关设备

收入贡献通信设备与终端制造收入基础
量产成熟度
受运营商集采、海外客户库存和价格竞争影响

无线与企业网络终端

面向家庭、企业和运营商网络连接场景

收入贡献补充型硬件收入
量产成熟度
更偏成熟市场，利润弹性通常低于高速数通产品

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

AI 数据中心光模块

依赖云厂商资本开支、GPU 集群规模、交换网络架构和客户认证

↑800G/1.6T 需求加速、客户认证通过、批量交付稳定，数通产品收入占比和毛利结构改善
↓云厂商采购节奏推迟、产品代际切换不及预期或份额被头部厂商挤压

高速光芯片与激光器

依赖上游光芯片、激光器、DSP、驱动器和 TIA 的供给稳定性

↑关键元器件供应改善、国产替代成熟或长期供货协议降低交付风险
↓高端器件受限、涨价或交期拉长，导致订单无法按时转化为收入

制造良率与封装测试

依赖高速模块设计能力、自动化测试、热管理和批量一致性

↑良率爬坡顺利、返修率下降、规模化交付带来单位成本下降
↓高速产品良率波动、客户验收延迟或售后质量问题侵蚀利润

宽带接入设备

依赖运营商 PON 升级、家庭宽带渗透、海外运营商招标和库存周期

↑运营商宽带升级与海外客户恢复补库，形成非 AI 业务现金流支撑
↓运营商集采降价、家庭网关需求放缓或海外库存消化延长

客户结构与海外交付

依赖北美云厂商、海外通信设备客户、贸易合规和汇率环境

↑海外客户认证拓展、订单能见度提升，收入结构向高附加值客户倾斜
↓单一大客户波动、贸易限制、汇率和物流扰动放大业绩弹性

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
中际旭创中际旭创
 全球高速数通光模块龙头 客户覆盖、规模交付和高端产品节奏更领先，剑桥科技弹性更依赖突破性客户与代际切入
新易盛新易盛
 高速数通光模块核心供应商 数通光模块收入纯度更高，剑桥科技还有宽带接入设备业务带来的周期差异
光迅科技光迅科技
 光器件、光模块和电信市场综合厂商 光迅上游器件和电信积累更深，剑桥科技更看重数通客户突破和接入终端制造能力
博创科技博创科技
 光模块与无源器件供应商 博创在无源器件和硅光相关布局更突出，剑桥科技在宽带接入设备与整机制造上更有业务延展
CoherentCoherent
 海外垂直整合光器件与模块厂商 Coherent 上游材料和器件控制力更强，剑桥科技更依赖外部关键元件和中国制造成本效率

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续两个报告期公司数通光模块收入未随行业 800G/1.6T 放量改善，且管理层不再强调高速数通产品进展。
  • ⚠主要云厂商或设备客户的合格供应商名单长期未出现公司相关产品，或已有认证被公开取消。
  • ⚠高速光模块毛利率因良率、降价或返修持续低于公司传统业务，说明 AI 增量没有转化为利润质量。
  • ⚠上游 DSP、激光器或光芯片供应紧张导致交付延期，并在公告或投资者交流中被反复确认为主要瓶颈。
  • ⚠宽带接入设备订单明显下滑且数通光模块无法填补产能利用率，固定成本压力持续体现。
  • ⚠同业在同一客户、同一代际产品上持续获得新增份额，而公司公开披露的高速产品仅停留在小批量或送样阶段。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 603083.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级3 篇 · 1 家券商
买入 3
2026-01-25
华鑫证券买入
公司事件点评报告：全年业绩预增，
2025-08-22
华鑫证券买入
公司事件点评报告：高速光模块放量
2025-06-12
华鑫证券买入
公司动态研究报告：800G及40
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-15

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-05-18
线上参与本次业绩说明会的全体投资者
业绩说明会
2025-11-13
参与2025年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会的投资者
业绩说明会
2025-11-10
北京益安资本管理有限公司其它
业绩说明会
2025-11-10
奥陆资本其它
业绩说明会
2025-11-10
珠海众合创赢金融投资合伙企业(有限合伙)投资公司
业绩说明会
2025-11-10
Prominence Investment Management Limited资产管理公司
业绩说明会
2025-11-10
中信证券股份有限公司证券公司
业绩说明会
2025-11-10
中泰证券股份有限公司证券公司
业绩说明会
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 2.67 88× — 3 家
FY2027 4.37 54× — 3 家
FY2028 16.27 15× 16.3~16.3 1 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-05-19有价格涨跌幅限制的日价格振幅达到净 +2.00 亿
2026-05-19净 +4.32 亿
2026-05-19净 +2.64 亿
2026-05-19净 +1.68 亿
2026-05-19净 +1.60 亿
2026-05-19净 +1.58 亿

大股东增减持

Cambridge Industries Company Limited减持 226万股2025-09-06
上海康令科技合伙企业(有限合伙)减持 7万股2025-09-06
Cambridge Industries Company Limited减持 175万股2025-08-21
Cambridge Industries Company Limited减持 52万股2025-08-21
上海康令科技合伙企业(有限合伙)减持 153万股2025-07-19
上海康宜桥投资咨询合伙企业(有限合伙)减持 116万股2025-02-25
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

剑桥科技 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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