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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #2

麦格米特 是 AEIS 的中国替代者 · 精密电源/电力电子

对标AEIS
它的营收$1.8B
本司营收94.0 亿▲+15%
规模差距AEIS ≈ 1×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

002851.SZ 电源与电力电子 A股 · 季度财报

麦格米特 · 002851（A股）

002851.SZ 卡在 电源与电力电子：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 麦格米特 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

麦格米特 · Shenzhen Megmeet Electrical 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥94.0 亿 营业收入 · FY2025 ▲+15% YoY
¥1.5 亿 净利润 · FY2025 ▼67% YoY
¥0.26 摊薄 EPS · FY2025 ▼68% YoY
¥-1.4 亿 经营现金流 · FY2025 由盈转亏
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

002851.SZ 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 电源与电力电子

它在 AI 产业链被定位为 电源与电力电子，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥94.0 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

Matthews International…Long · $1.2M · 1.8%
Matthews International…Long · $45,164 · 1.7%
柏基Long · $26,034 · 0.8%
高盛Long · $3,876 · 0.0%
DBX ETF TrustLong · $86,804 · 0.4%
Matthews International…Long · $1.0M · 1.4%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

002851.SZ 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥54.8 亿FY2022
¥67.5 亿FY2023
¥81.7 亿FY2024
¥94.0 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥54.8 亿¥67.5 亿¥81.7 亿¥94.0 亿
营业成本 ¥41.8 亿¥50.8 亿¥61.2 亿¥73.1 亿
毛利 ¥13.0 亿¥16.7 亿¥20.6 亿¥21.0 亿
研发费用 ¥6.3 亿¥7.7 亿¥9.8 亿¥11.2 亿
营业利润 ¥3.4 亿¥4.3 亿¥5.5 亿¥2.5 亿
净利润 ¥4.7 亿¥6.3 亿¥4.4 亿¥1.5 亿
摊薄 EPS ¥0.94¥1.19¥0.83¥0.26

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥84.6 亿¥101.1 亿¥119.9 亿¥135.5 亿
现金及等价物 ¥5.2 亿¥6.0 亿¥13.0 亿¥8.3 亿
存货 ¥19.1 亿¥19.2 亿¥24.2 亿¥27.7 亿
应收账款 ¥16.9 亿¥22.3 亿¥25.8 亿¥29.1 亿
固定资产净额 ¥12.7 亿¥19.4 亿¥24.5 亿¥29.4 亿
长期负债 ¥10.3 亿¥12.5 亿¥2.4 亿¥9.3 亿
留存收益 ¥19.2 亿¥24.3 亿¥27.2 亿¥28.1 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥-2074 万¥3.1 亿¥1.4 亿¥-1.4 亿
资本开支 ¥-3.7 亿¥-4.0 亿¥-3.6 亿¥-4.4 亿
折旧摊销 ¥1.4 亿¥1.9 亿¥2.4 亿¥3.1 亿
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-1.0 亿¥-3851 万¥-1.3 亿¥-5810 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

002851.SZ 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 191.0×150.6×216.9×679.9×
市销率 P/S 16.5×14.0×11.6×10.5×
市现率 P/FCF ————
EV 倍数 134.6×111.3×126.6×177.5×
毛利率 23.8%24.7%25.2%22.3%
净利率 8.6%9.3%5.3%1.6%
FCF 利润率 -7.2%-1.3%-2.7%-6.2%
ROIC 5.9%6.8%7.3%2.7%
ROE 12.8%14.2%7.3%2.3%
营收增速 YoY —23.3%21.0%15.1%
流动比率 1.711.471.351.35
负债权益比 0.400.380.230.29
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 680× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（310×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司公开披露的服务器电源、通信电源或数据中心相关产品长期没有进入批量供货阶段。
  • 头部服务器OEM、ODM或云客户的公开供应链信息中持续看不到公司相关电源产品导入。
  • AI服务器电源产品在效率、功率密度、可靠性认证或交付周期上被同业明确拉开差距。
  • 公司研发、产能和管理层表述持续偏向家电、工业控制等传统业务，AI服务器电源投入不再被强调。
  • 功率器件和被动元件成本波动导致电源业务盈利持续承压，且公司无法通过产品升级或客户结构改善抵消。
  • 台达、光宝、康舒、群光电能等竞争者在新一代AI服务器电源平台中持续扩大份额，而公司缺少可验证设计赢单。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 002851.SZ 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 关注公司是否披露服务器电源、AI服务器、通信电源或头部客户认证的实质性进展。
  • 关注产品是否跟随AI服务器从传统PSU向高功率、48V、机架级供电和BBU方向演进。
⚠口径风险
  • 公司业务横跨多个电力电子场景，AI服务器电源并不等同于全部收入驱动。
  • 服务器电源客户和项目往往受保密约束，公开披露不足会增加产业链判断误差。

·

利润率数据待补

麦格米特在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 英飞凌
  • 德州仪器
  • 安森美
  • 村田制作所
下游
  • 浪潮信息
  • 联想
  • 华为
  • 美的集团
竞品
  • 台达电子
  • 光宝科技
  • 群光电能
  • 康舒科技

麦格米特靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

服务器与通信电源

高效率AC-DC、DC-DC、电源模块和相关电力电子产品

收入贡献来自服务器、通信设备和数据中心相关客户的电源采购
量产成熟度
AI基础设施叙事中最关键的产品方向

智能家电电控

家电控制器、变频驱动和电源控制方案

收入贡献来自白电、厨电和智能家居客户的配套需求
量产成熟度
公司重要基本盘，支撑制造和电控平台能力

工业自动化与驱动

工业电源、控制器、变频器和驱动相关产品

收入贡献来自工业设备、自动化改造和专用设备客户
量产成熟度
与服务器电源共享电力电子设计和制造能力

新能源与电动车相关电源

充电、电驱、电控及新能源电力电子产品

收入贡献受新能源车、储能和能源转换场景需求影响
量产成熟度
扩展电力电子平台边界的成长业务

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

功率器件与控制芯片

依赖依赖MOSFET、SiC/GaN器件、PFC控制器、隔离驱动和电源管理芯片

↑高效率功率器件降本并稳定供货，有利于服务器电源向更高功率密度和更高转换效率升级
↓关键芯片短缺或替代验证失败，会影响客户认证进度和批量交付能力

服务器电源架构

依赖依赖AC-DC、DC-DC、电源并联冗余、热设计和固件控制能力

↑AI服务器功耗提升推动PSU、BBU、机架级电源和48V电源架构价值量增加
↓若产品效率、可靠性或尺寸指标落后，会被台达、光宝、康舒等成熟供应商压制

客户认证与平台导入

依赖依赖服务器OEM、ODM、云厂商和通信设备客户的长周期验证

↑进入头部服务器或云客户合格供应商名单后，订单弹性和复用机会提升
↓认证失败、项目延期或仅停留在小批量阶段，会削弱AI电源叙事

制造与质量体系

依赖依赖规模化生产、自动化测试、良率控制和多基地交付

↑大批量稳定制造能力可将电源设计优势转化为成本和交付优势
↓良率、交期或质量一致性不足，会直接影响服务器客户放量

散热与结构协同

依赖依赖风冷/液冷环境下的电源热管理、结构设计和系统适配

↑液冷机柜与高功率机架推动电源、散热、配电协同设计，提升技术门槛
↓若只提供标准电源而缺少系统级协同，可能被整柜电源和基础设施方案商替代

多行业电力电子平台

依赖依赖家电、工业、通信、新能源等业务共同摊薄研发和制造能力

↑跨行业电源平台复用可提高研发效率，并在周期波动中分散单一客户风险
↓业务过于分散会稀释对AI服务器电源的资源投入，导致高端客户突破慢于预期

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
麦格米特麦格米特
 国内电力电子平台型公司，覆盖电源、工业控制、智能家电和新能源相关产品 优势在多行业电源和控制技术复用，AI服务器电源仍需看头部客户认证和放量
台达电子台达电子
 全球电源、散热、数据中心基础设施和自动化龙头 服务器电源、48V架构、散热和数据中心整体方案能力更完整
光宝科技光宝科技
 电源供应器、光电和电子制造服务厂商 在服务器和消费电子电源供应链中客户基础深，规模制造经验强
康舒科技康舒科技
 服务器、通信、工业和新能源电源供应商 高功率电源与海外客户经验较多，是AI服务器电源链直接参照对象
群光电能群光电能
 电源供应器和适配器厂商 在电源产品规模化制造和客户配套上具备积累，但系统级数据中心基础设施属性较弱

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠公司公开披露的服务器电源、通信电源或数据中心相关产品长期没有进入批量供货阶段。
  • ⚠头部服务器OEM、ODM或云客户的公开供应链信息中持续看不到公司相关电源产品导入。
  • ⚠AI服务器电源产品在效率、功率密度、可靠性认证或交付周期上被同业明确拉开差距。
  • ⚠公司研发、产能和管理层表述持续偏向家电、工业控制等传统业务，AI服务器电源投入不再被强调。
  • ⚠功率器件和被动元件成本波动导致电源业务盈利持续承压，且公司无法通过产品升级或客户结构改善抵消。
  • ⚠台达、光宝、康舒、群光电能等竞争者在新一代AI服务器电源平台中持续扩大份额，而公司缺少可验证设计赢单。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级22 篇 · 8 家券商
买入 18增持 3无评级 1
2026-04-29
东吴证券买入
2025年年报&2026年一季报
2026-04-09
东吴证券买入
深耕电力电子行业积淀深厚，AID
2026-03-06
中邮证券买入
锚定AI，智驭电能
2026-01-29
东吴证券买入
2025年业绩预告点评：加大投入
2025-11-10
华安证券买入
战略性费用投入加大，电源产品未来
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-20

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-05-20
线上参与麦格米特2025年度报告网上业绩说明会的投资者
业绩说明会
2026-04-29
西部利得基金管理有限公司基金管理公司
特定对象调研
2026-04-29
武汉美阳投资管理有限公司投资公司
特定对象调研
2026-04-29
武汉嘉树投资管理有限公司投资公司
特定对象调研
2026-04-29
统一证券投资信托股份有限公司投资公司
特定对象调研
2026-04-29
天壹紫腾资产管理有限公司
特定对象调研
2026-04-29
泰康资产管理(香港)有限公司资产管理公司
特定对象调研
2026-04-29
泰康养老保险股份有限公司寿险公司
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 0.89 210× — 14 家
FY2027 1.68 111× — 13 家
FY2028 2.16 86× — 8 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-06-17连续三个交易日内，涨幅偏离值累计净 +24.17 亿
2026-06-17净 +23.12 亿
2026-06-17净 +2.07 亿
2026-06-17净 +2.30 亿
2026-06-17净 +6648 万
2026-06-17净 +2.14 亿

大股东增减持

王萍减持 0万股2023-06-28
王萍减持 173万股2022-01-06
李升付减持 194万股2019-09-06
李升付减持 163万股2019-08-13
李升付减持 2万股2019-06-20
李升付减持 4万股2019-06-20
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

麦格米特 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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24产业链节点 · 13 赛道
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