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CLS · Celestica · Timothy P. Morgan 的视角

天弘科技

Timothy P. Morgan × CLS

Celestica 是从 EMS/ODM 向 AI 数据中心硬件平台上移的交换、存储与机柜级集成商，核心驱动是 400G/800G/1.6T 以太网 AI fabric 升级和 hyperscaler 外包设计，关键约束在 Broadcom 交换硅供应、光模块/液冷认证、大客户集中度与白盒交换价格周期。

速览 · 10 秒看懂数据截至 2026-06-30

Celestica 是从 EMS/ODM 向 AI 数据中心硬件平台上移的交换、存储与机柜级集成商，核心驱动是 400G/800G/1.6T 以太网 AI fabric 升级和 hyperscaler 外包设计，关键约束在 Broadcom 交换硅供应、光模块/液冷认证、大客户集中度与白盒交换价格周期。

他的立场中性2 条发声
估值位置见财报块历史/同业分位待补

下面各块可点导航跳转：前瞻研判（他怎么看未来）· 观点印证台账 · 我们的数据验证 · 真财报 · 产业逻辑深析。所有当前数字以「财报」块为准（实时）。观点 更新于 2026-06-30；前瞻周更；页面以重建为准。

我们的独有数据 · System2

他的判断，被 13F 资金 / 实物硬数据验了吗

他最近在 CLS 上怎么说

中性2026-06-30

深研明确把Celestica列入AI数据中心网络/服务器系统观察范围，用于验证技术能否进入hyperscaler规模经济。

原帖 ↗
中性2026-06-30

标的范围写明CLS/Celestica，与Broadcom、Nvidia、Arista、Marvell等一起构成TPM的互连战争样本。

原帖 ↗
看他在 CLS 上的全部 2 条观点流 →
财报与关键数据 · 数据采集中心

真财报 + 13F + 信号

SEC XBRL · 截至 2026-06-30
US$12.4B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
12.1%
毛利率 GM
FY2025 FY
8.4%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$458.3M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
US$44.4B
市值(客观)
PS 3.59x · 2026-06-08
✓聪明钱看点
  • 观察 DS6000/DS6001 是否从发布、样机展示进入可订购、OCP 认证和 hyperscaler 批量采购。
  • 跟踪 Broadcom Tomahawk 6、1.6T OSFP224 光模块和 direct-to-chip 液冷件的供货节奏，这是 Celestica 高端交换平台的共同瓶颈。
  • 关注 HPS 收入在公司口径中的叙事权重，若管理层持续强调平台解决方案而非传统 EMS，说明价值链位置在上移。
  • 监测最大客户集中度和客户数扩散，Celestica 的 AI 叙事需要从少数大客户扩展为多客户平台复用。
⚠口径风险
  • Celestica 不是 GPU 或 ASIC 设计公司，核心硅和部分软件栈受 Broadcom、Intel、AMD 等供应商节奏影响。
  • 白盒交换机竞争强，若客户以多 ODM 竞价采购，平台产品也可能回到低毛利制造服务逻辑。
  • 诚实边界：财务、估值、持有人和 13F 看点由数据管线注入，本文件只写产业逻辑，不编任何财务数字。
  • 公开资料通常不披露具体 hyperscaler 客户合同，downstream 代表行业依赖关系，不等同于逐一确认客户名单。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 12.1%，毛利 US$1.5B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 8.4%，营业利润 US$1.0B
  • ✓FY2025 FY 净利率 6.7%，净利润 US$832.5M
  • ✓FY2025 FY FCF US$458.3M
毛利率 GM 12.1%
营业利润率 OPM 8.4%
净利率 NM 6.7%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Celestica在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Broadcom
  • Intel
  • AMD
  • Marvell
  • Delta Electronics
  • Samsung Electronics
下游
  • Amazon Web Services
  • Microsoft Azure
  • Google Cloud
  • Meta Platforms
  • Oracle Cloud Infrastructure
  • CoreWeave
竞品
  • Accton Technology
  • Quanta Computer
  • Wiwynn
  • Flex
  • Jabil

Celestica靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

DS6000

1.6TbE 数据中心交换机

64 个 1.6T OSFP224 端口、102.4Tbps 非阻塞交换容量，基于 Broadcom Tomahawk 6，面向 AI backend 网络

收入贡献承接 1.6T 升级周期的高端 HPS 平台收入
量产成熟度
路线披露

DS6001

1.6TbE 液冷交换机

同属 DS6000 系列，公开材料显示引入 direct-to-chip 液冷，适配高功率 AI fabric

收入贡献把交换机硬件价值延伸到热设计和机柜液冷适配
量产成熟度
路线披露

DS5000

800GbE 数据中心交换机

2U、64 个 OSFP 800G 端口、51.2Tbps 以太网 fabric，支持 AI/ML 和 HPC

收入贡献当前 800G AI 集群网络的重要平台型产品
量产成熟度
量产

DS4100

800G 1U top-of-rack/leaf-spine

16 个 800G 端口、12.8Tbps 带宽，用于 AI/ML、云和企业高带宽网络

收入贡献补齐较小规模 AI/ML 与企业高带宽网络场景
量产成熟度
量产

DS4000/DS4001

400G 数据中心交换平台

面向云数据中心 spine/leaf 和 top-of-rack 的 400G 开放交换硬件

收入贡献作为 800G/1.6T 前一代平台，贡献基础网络平台客户和软件生态延续
量产成熟度
量产

SC4200

2U NVMe 存储控制器平台

24 个双端口 PCIe NVMe SSD、双冗余计算节点，基于 Intel Xeon Scalable 处理器

收入贡献服务 AI 数据 ingest、数据湖、HPC 和企业 SDS，增强网络之外的平台组合
量产成熟度
量产

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 2.6492.8933.1944.047
毛利 0.2740.3710.4160.437
营业利润 0.1290.2730.3250.272
净利润 0.0860.2110.2680.212
FCF 0.0940.120.0890.127

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

交换 ASIC·Broadcom Tomahawk 5/6

依赖依赖 51.2T/102.4T 交换容量、224G SerDes、AI 路由、拥塞控制和 SDK/SONiC 适配

↑若 hyperscaler 从 400G/800G 加速切到 1.6T，Celestica 的 DS6000/DS6001 可随 Broadcom 硅平台放量
↓若 Broadcom 芯片配额紧张、ASIC 迭代延迟或客户转向自研交换系统，Celestica 交付和毛利都会受压

光模块与信号完整性·Marvell/光模块厂

依赖依赖 800G/1.6T OSFP/OSFP224、PAM4 DSP、retimer、LPO 兼容和 BER 认证

↑光模块良率提升和 LPO/CPO 生态成熟会降低端口功耗，扩大 Celestica 高端交换机可部署场景
↓若 1.6T 光模块价格、功耗或供应不达标，DS6000 订单会被客户推迟到 800G 或传统方案

散热与液冷·Delta/液冷件供应商

依赖依赖高功率交换 ASIC 散热、直触液冷冷板、冗余风扇、电源热设计和机柜水路接口

↑AI fabric 端口密度上升推动 DS6001 等直触液冷形态认证，Celestica 可从单机交换机扩到系统级热设计
↓若客户机房液冷标准未统一，混合风冷/液冷 SKU 会增加工程复杂度和库存风险

计算/存储平台·Intel/AMD/Samsung

依赖依赖 Xeon/EPYC、PCIe Gen5/Gen6、NVMe SSD、DDR5 和双控制器冗余设计

↑AI 数据 ingest、checkpoint 和推理缓存需求上升，SC4200/SC6100 类 NVMe 存储平台可与网络平台交叉销售
↓若云厂商把存储控制器和服务器平台完全内制或集中给原有 ODM，Celestica 的平台化收入占比受限

开放网络软件·SONiC/OCP

依赖依赖 ONIE、SONiC、SDK、遥测、远程升级和客户自动化运维工具链

↑开放以太网成为 AI 集群主流后，白盒交换平台的可替换性提高，Celestica 可凭开放设计进入更多客户
↓若客户选择封闭网络栈或端到端品牌网络设备，白盒 ODM 的硬件议价会被压缩

全球制造与供应链·Celestica 自有工厂

依赖依赖高速 PCB、SMT、系统测试、热插拔光口测试、整机老化和多区域交付能力

↑AI 集群项目以季度为单位快速扩容时，具备设计、制造、测试一体化能力的 ODM 可承接急单和工程变更
↓若客户预测失真或项目取消，高速交换机物料和定制机柜会形成库存与重工压力

谁在公开披露里持有 CLS？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
F FMR LLC
US$2.3B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$1.4B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO
US$1.2B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$1.1B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$803.3M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
F FRANKLIN RESOURCES INC
US$782.1M 0.2% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
CelesticaCelestica
 AI 数据中心网络、存储和计算硬件平台 ODM/EMS，强调 HPS 自有平台 DS4100/DS5000/DS6000 产品线清晰，能把 Broadcom 交换硅、开放网络和制造测试整合为可买平台
Accton TechnologyAccton Technology
 白盒交换 ODM 和 Edgecore 开放网络设备供应商 OCP 网络生态深，但 Celestica 在存储/计算和系统级供应链覆盖更宽
Quanta ComputerQuanta Computer
 服务器与整机柜 ODM 龙头，覆盖 hyperscale AI 服务器和网络 规模和客户深度强，Celestica 的差异在高端交换平台产品化曝光更集中
WiwynnWiwynn
 OCP 云服务器与整机柜系统供应商 服务器/机柜强于网络交换；Celestica 在 800G/1.6T 网络平台更具可见度
FlexFlex
 全球 EMS 与复杂系统制造服务商 制造规模和垂直行业广，Celestica 在 AI 网络硬件平台 IP 上更突出
JabilJabil
 EMS/ODM、数据中心服务器、液冷和光子制造平台 Jabil 更强调液冷和硅光制造，Celestica 更集中在以太网交换与开放硬件平台

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠Celestica 连续两个报告期不再披露 HPS/数据中心网络强增长或明确下调 AI/ML 交换平台需求表述。
  • ⚠DS6000/DS6001 未能在 1.6T 周期获得主要 hyperscaler 或 OCP 渠道的公开认证、展示或采购扩展。
  • ⚠Broadcom Tomahawk 6 供货、SDK 或光模块兼容出现公开延迟，导致 1.6T 交换平台量产窗口被竞争 ODM 抢走。
  • ⚠主要客户集中度进一步升高且最大客户公开转向自研硬件或另一家 ODM，Celestica 的平台化议价被削弱。
  • ⚠800G/1.6T 白盒交换机出现明显价格战，Celestica 只能以低毛利 EMS 方式承接而非保留设计/IP 价值。
  • ⚠AI 集群网络从以太网白盒路线明显回流到封闭 InfiniBand 或品牌网络设备，开放硬件平台渗透率低于预期。
产业逻辑深析

为什么是这门生意：产业链位置 / 护城河 / 竞争 / 误读纠偏

AI 相关业务深度拆解产业链位置竞争格局与市场份额护城河误读纠偏

AI 相关业务深度拆解

Celestica 不披露“AI revenue”单项，但 10-Q 明确给出两个 AI proxy：data center networking switch programs 与 AI/ML compute program。公式：

AI proxy revenue = HPS revenue + AI/ML compute program revenue + data center networking portion of Communications end market

其中 HPS 约 17 亿美元是最强 proxy，但仍包含非 AI 数据中心硬件。34

期间指标数值解释
2025ACCS revenue91.9 亿美元同比 +42%，数据中心需求推动。5
2025AHPS revenue占公司收入 41%同比 +81%，AI/云硬件平台主轴。5
2026Q1总收入40.5 亿美元同比 +52.8%。1
2026Q1CCS revenue32.4 亿美元同比 +76%。2
2026Q1HPS revenue约 17 亿美元同比 +63%，约占公司 42%。3
2026Q1Communications 增量+9.829 亿美元 YoYdata center networking demand / switch ramps。4
2026Q1Enterprise 增量+4.167 亿美元 YoYhyperscaler AI/ML compute program ramp。4

增长驱动：800G switch ramps、AI/ML compute program、hyperscaler rack-scale architectures、AMD Helios scale-up network switch、1.6T CPO Ethernet switch award。天花板取决于客户是否把更多系统设计和制造外包给 Celestica，以及公司能否扩产不牺牲 margin 和现金流。68

产业链位置

环节对象暴露判断
上游芯片Broadcom、Marvell、AMD、NVIDIA 生态switch ASIC、CPU/GPU/XPU、DSP芯片供给决定 HPS 交付。[AVGO][NVDA]
上游部件PCB、光模块、电源、散热、机柜、连接器BOM 和良率关键1.6T/CPO 增加复杂度。
公司坐标HPS / cloud hardware platform ODM设计 + 制造 + 供应链母图 net / system ODM / AI datacenter hardware platforms。
下游hyperscaler、通信设备商、企业云客户AI/ML compute program 与 switch ramps客户名称多未充分披露。
同业Accton、Wiwynn、Flex、Jabil、Quanta争夺 ODM 项目Celestica HPS 增长最快之一。

与 Accton 相比，Celestica 更宽，覆盖 HPS、AI/ML compute 和多行业 ATS；与 Arista/Cisco 相比，Celestica不拥有品牌网络软件；与 BizLink 相比，Celestica 更接近整机/系统平台，BizLink 更接近互连和供电部件。

竞争格局与市场份额

公司定位AI/network proxy毛利/利润率客户集中技术代际估值判断
CelesticaHPS/CCS ODM2026Q1 HPS 约 17 亿美元CCS margin 8.6%hyperscaler 高800G、1.6T CPO、Helios43.31x TTM PEAI ODM 重估
Acctonwhite box switch ODM2025 收入 2,483.2 亿元新台币待核大客户800G/DDC台湾高估值网络交换更纯
FlexEMS/数据中心子项未充分披露低/中分散rack/system中等AI 纯度低
JabilEMS/云硬件子项未充分披露中分散rack/system中等竞争制造能力
Quanta/WiwynnAI server/rackAI server 强低/中hyperscalerrack-scale台湾服务器强于网络
Arista品牌 EthernetFY2025 90.06 亿美元收入GM 64.1%前两客户 42%800G Etherlink高品牌/软件溢价
NVIDIA Networking端到端网络FY27Q1 networking 148 亿美元公司 GM 74.9%云客户IB/Spectrum-X[NVDA]绑定能力最强

市占率方面，公司未披露 HPS 在全球 AI switch ODM 的份额，第三方份额多为付费或媒体转述；本页只做相对判断：Celestica 已成为少数能承接 800G/1.6T/AI compute 大规模项目的 ODM，竞争优势来自 NPI、供应链、质量和客户信任，而非单点技术专利。

护城河

  1. HPS 规模和速度：2026Q1 HPS 约 17 亿美元、同比 +63%，已不是试点收入。3
  2. 数据中心项目认证：switch program ramps 和 hyperscaler AI/ML compute program 需要长周期验证、供应链协同和量产纪律。4
  3. 新项目 wins：AMD Helios scale-up networking switch 与 1.6T CPO Ethernet switch award 表明公司进入下一代 AI 网络平台。68
  4. 分部 margin 改善：CCS Q1 margin 8.6%，对 EMS/ODM 是较高水平，说明 mix 和执行力改善。2
  5. ATS 分散：虽然 ATS 增速低，但在航空、工业、医疗等领域分散部分 AI 周期波动。

误读纠偏

误读 1：Celestica 仍只是低端 EMS。

实际情况：HPS 约 17 亿美元单季收入、CCS +76%、AI/ML compute program 和 switch ramps 已经使公司进入高复杂度 AI ODM。234

误读 2：所有 CCS 增长都应按 AI 收入估值。

实际情况：CCS 包含通信和云硬件，HPS 是强 proxy，但不是纯 AI；模型必须区分 HPS、AI/ML compute 和其他 CCS。25

误读 3：2027 项目 wins 等于确定收入。

实际情况：AMD Helios 和 1.6T CPO award 是重要催化，但量产、良率、客户需求和 capex 仍需逐季验证。68

仅保留不随行情过期的产业逻辑章；时效性内容以上方财报与前瞻块为准。

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本页整合公开披露/SEC 真财报 + 独立深度研究 + Timothy P. Morgan 公开观点与我们的跨源交叉验证；仅供研究学习，不构成投资建议、无估值/目标价；观点台账只记录公开观点与后续数据是否一致；提及不等于持仓；引用以来源为准。观点随发声日更、前瞻周更，页面新鲜度以重建为准。