先从物理墙出发，不从股价异动出发
本节学什么
PhotonCap方法的第一课，是把研究顺序从股价和新闻拉回物理约束。AI集群扩张后，铜、电、热和带宽会逐步逼近边界，光互连的重要性不是主题词，而是系统工程约束。
可迁移方法
先写出物理墙，再写需要的器件，再找供应链玩家，最后才看公司。这样能避免把涨幅当逻辑。
材料层为什么可能比模块层更稀缺
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硅本身不能高效发光，1310/1550nm有源层需要特定材料和晶格匹配。材料层壁垒来自物理、时间和认证，而不是宣传。
案例
AXTI代表InP衬底，LWLG代表EO聚合物路线。两者都需要同时看替代路线、客户验证和收入兑现。
CPO不是股票标签，而是架构预算问题
本节学什么
CPO长期方向清晰，但采用节奏由外置光源、热管理、维修性、封装良率和生态同步决定。
常见误区
把所有CPO相关公司都视作同一篮子。PhotonCap会把光源、模块、DSP、交换机和foundry拆开看。
EO聚合物路线怎么做五维对比
本节学什么
EO聚合物可能改写调制器路线，但路线胜利不等于单家公司胜利。对比LWLG、NLM/Selerion或Marvell-Polariton，要看材料性能、可靠性、代工集成、客户验证和商业转化。
并购slot框架：巨头到底买了什么
本节学什么
光子学并购新闻的alpha不在标题，而在结构。巨头买的是下一代架构核心位置、路线期权，还是防守性backup，会决定同路线和替代路线如何重估。
双轨对账：物理正确也要收入证明
本节学什么
物理轨决定是否值得研究，商业轨决定是否能承受估值。LWLG的TAM上修、Stage 3客户和低收入并存，是双轨对账的典型案例。
小盘光学五查
本节学什么
POET案例说明，技术路线未变时，订单取消、客户集中和法律争议也能改变风险。研究SIVE、POET、ALMU、LPTH等高弹性小盘时，五查比叙事更重要。
本页整理 PhotonCap 公开材料中的方法论，用于投研学习，不构成证券买卖建议；个人观点；提及不等于持仓；引用以原文为准。
