← 大佬雷达
AMDA
AMD · NASDAQ · 超威半导体 · GPU

AMD（AMD）

Leopold 持仓 · 13F

算力是 AGI 的物理底座；AMD 是 NVIDIA 之外最完整的 GPU/CPU 第二供给，所以他用小多头保留“非 NVIDIA 算力扩张”上行，同时用 PUT 对冲拥挤龙头风险。

速览 · 10 秒看懂13F 截至 2026-03-31

算力是 AGI 的物理底座；AMD 是 NVIDIA 之外最完整的 GPU/CPU 第二供给，所以他用小多头保留“非 NVIDIA 算力扩张”上行，同时用 PUT 对冲拥挤龙头风险。

他的立场押 · 持仓与PUT对冲并存
仓位$20.2M2026-05-18 披露
我们的验证13F 在持CIK 0002045724
链节点GPU与PUT对冲并存

本页呈现 AMD 的标的研判：公司 13F 机构持仓（Leopold 持仓 · 13F）、由其公开 thesis 推导的前瞻、真财报与产业链位置。仅供研究学习，不构成投资建议。

前瞻研判 · 他为什么押（多头逻辑）

瓶颈定位、逻辑链、催化剂、持有期

基于其公开推特/长文 thesis 的研判，不替你下结论。数字与事实边界以公开披露和财报块为准。

一句话定性

算力是 AGI 的物理底座；AMD 是 NVIDIA 之外最完整的 GPU/CPU 第二供给，所以他用小多头保留“非 NVIDIA 算力扩张”上行，同时用 PUT 对冲拥挤龙头风险。

他为什么押（逻辑链 = 他的 thesis × AMD 节点）

  1. 数 OOM 外推需要持续堆算力：若 AGI 竞赛继续按更大集群、更高训练/推理需求推进，GPU 供给就是物理底座的一阶卡点。
  2. 单一 NVIDIA 供给不够也太拥挤：Leopold 的组合主线不是无脑买最热门龙头，而是押 AGI 基建的硬约束；AMD 的价值在于成为大客户分散供应、压低单一生态依赖的第二来源。
  3. AMD = GPU + CPU + rack-scale 的“第二平台”：公司库把 AMD 定位为 NVIDIA 之外最完整的 GPU、EPYC CPU、ROCm、Helios rack-scale 追赶者；Data Center 增长来自 EPYC 与 Instinct GPU 需求。
  4. 为何是小仓且有 PUT：AMD 仍有软件生态、网络 attach、HBM/CoWoS 排产劣势；因此更像“算力短缺下的第二供给期权”，不是最高信念主仓。

催化剂 / 该盯的触发点

  • MI450 / Helios 在 2026H2 从客户 forecast 转为明确大客户拉货，Data Center 单季收入继续上台阶。
  • 云厂或大型 AI 集群公开采用 AMD GPU，且不是小规模试点，而是可复用的平台化部署。
  • HBM4、CoWoS、先进制程供应链分配改善，AMD 不再明显被 NVIDIA 挤压交付。

持有期与信念框架

  • 持有期 = 多年结构性 + 对冲式表达：若 AI 算力需求持续外推，第二供给的价值不是一个季度兑现，而是随客户多供应商策略、软件迁移和平台迭代逐步验证。
  • 信念强度 = 小多头，不是核心主仓：$20.2M 相比 BE/SNDK/CRWV 等主仓很小，且与 AMD PUT 并存，说明它更像“保留上行参与 + 管理半导体拥挤风险”的组合部件。
  • 集中度风险 = 客户与供应链双集中：大客户验证、HBM/先进封装排产、TSMC 先进制程都不由 AMD 单独控制。
逻辑链 1 步催化 1 项持有期 多年结构性信念 持仓
风险 · 反证 · 离场信号

什么会让这套逻辑崩 — 与多头同等严谨

投研铁律：bull case 谁都会写，风险藏在 narrative 里。这里把空头维度与 thesis breakers 摆到和多头一样显眼，主动陈列风险，判断仍归你。

风险 / 反证（与多头同等严谨）

  1. 软件生态迁移失败：若 ROCm/Helios 只能停留在低比例试点，大客户继续把主训练与推理平台锁在 CUDA，AMD 的“第二平台”定价会被压缩。
  2. 供应链被挤压：若 HBM、CoWoS、先进节点优先供给 NVIDIA，AMD 即使有需求也无法按时交付，收入确认和毛利率都会受压。
  3. 客户 forecast 不兑现：若 Meta/云厂等计划延后或转向自研 ASIC，Data Center 增长无法支撑高预期。
  4. 价格战与毛利率压力：第二供给可能需要用价格换份额；若 GPU 放量伴随毛利率下滑，算力扩张不一定转化为股东经济性。
  5. PUT 并存本身是信号：Leopold 同时持有 AMD PUT，说明他承认 AMD 也是拥挤半导体链的一部分；若板块估值先行过热，小多头可能被对冲逻辑盖过。

信号验证或推翻（thesis breakers）

  • 验证 / 加注信号：MI450/Helios 大客户量产订单明确 · Data Center 连续季度高增长且毛利率守住 · ROCm 迁移反馈改善 · HBM/CoWoS 交付约束缓解。
  • 推翻 / 离场信号：MI450/Helios 到 2026H2 仍无大客户拉货 · Data Center 连续低于关键收入台阶 · ROCm 被客户评价为迁移成本过高 · HBM/CoWoS 交期恶化或毛利率连续下行——任两条同时出现，第二供给逻辑需要重估。

基于其公开 thesis 与 13F 快照的研判，仅作研究，不替你下结论、不构成投资建议、无目标价。

他的战绩 · 价格 × 13F 时点

先标时点，不伪造收益

价格曲线建设中

AMD 日线数据源已存在于 holdings.db；本打样先只叠 Leopold 13F 建仓/调仓时点，不在页面里编造价格、涨跌幅或真实 P&L。

Leopold 13F 时点真实价格待接入页面渲染
Q4'24$2.55亿 · 6 个持仓

MRVL/VST/VRT/TLNE

开局即押电力(Vistra/Talen核电)+数据中心(Vertiv)
Q1-Q2'25$10-21亿 · 9-12 个持仓

INTC calls/AVGO/VST/ONTO

加芯片+继续电力
Q4'25$55亿 · 29 个持仓

BE/CRWV calls/INTC calls/LITE

Bloom Energy成最大仓·矿工转算力链入场
Q1'26$137亿 · 42 个持仓

BE/SNDK/CRWV longs + $84.6亿半导体PUT

barbell大规模成型:空头腿(PUT)首次结构性加上
独有验证 · System2

13F 在持；Form4 / 实物源诚实披露

13F
✓
13F 在持：AMD 为 Leopold conviction longs 持仓

AMD(多头小仓) 披露市值 $20.2M；节点为 GPU；13F 披露期 2026-03-31，披露日 2026-05-18。

来源：leopold.json · SEC XML
✓
持仓结构信号

AMD 多头结构已在 Leopold 数据卡中披露。

来源：key_signals
•
Form4 / 内部人维度

该数据源暂无 Leopold-scoped 披露；不使用非 Leopold 口径代替。

诚实边界：暂无披露
•
实物 / 订单维度

该数据源暂无 Leopold-scoped 披露；后续只在有公开合同、订单或电力硬数据时展示。

诚实边界：暂无披露
产业逻辑深析 · 先懂生意

AMD 在 AI 产业链的位置：产业链 / 护城河 / 竞争 / 误读纠偏

产业链位置

{/* @section: l3-company:chain-position /} {/ @zone: [human] */}

AMD 位于 AI 芯片链的“第二平台”位置：上游依赖 TSMC advanced node、CoWoS/先进封装、HBM3E/HBM4 与基板；核心产品覆盖 Instinct GPU、EPYC CPU、Pensando DPU/网络、ROCm 软件和 Helios rack-scale 方案。与 NVIDIA 相比，AMD 的短板是软件生态和网络 attach；与 Intel 相比，AMD 不承担大规模 foundry 亏损，能更集中地把研发和供应链资源投入 GPU/CPU 产品迭代。14011402

AI 相关收入拆解（季度桥 + 公式）

{/* @section: l3-company:revenue-breakdown /} {/ @zone: [auto-quarterly] */}

口径2025Q22025Q32025Q42026Q1公式/判断
集团收入US$7.685B1404US$9.246B1405US$10.270B1406US$10.253B1401公司 GAAP
GAAP GM40%140452%140554%140653%1401Q2 受 MI308 export charge 影响
Data Center revenue待补表约 US$4.3B1405US$5.380B1401US$5.775B1401EPYC + Instinct
AI accelerator proxyData Center × 45% = US$1.9BData Center × 50% = US$2.2B5.38 × 55% = US$3.0B5.775 × 60% = US$3.5B情景假设，非公司披露
EPYC AI server proxyData Center × 40%Data Center × 40%5.38 × 35% = US$1.9B5.775 × 35% = US$2.0BCPU attach proxy
集团 FCFUS$1.180B1404US$1.530B1405待补US$2.566B = 2.955 - 0.3891401CFO - capex

核心产品（含收入贡献）

{/* @section: l3-company:products /} {/ @zone: [human] */}

产品/平台代际关键参数收入贡献量产状态证据
AMD Instinct MI300/MI325GPU acceleratorHBM 加速卡，训练/推理FY2025 Data Center US$16.635B 的重要组成已商用1402
AMD Instinct MI350GPU acceleratorQ1 2026 继续 ramp2026Q1 Data Center US$5.775B 驱动之一已放量1401
MI450 / Heliosrack-scale AI客户 forecast 超初始预期2026H2/2027 上行情景，收入待发生规划/客户 engagement1401
EPYC 5th/6th GenServer CPUAI server host CPU、云实例Data Center 基础盘已商用，Venice/Verano 预期14011402
ROCm / softwareAI software编译、推理、训练栈直接收入未单列，决定 GPU attach持续迭代1401

上游供应商 / 下游客户

{/* @section: l3-company:supply-demand /} {/ @zone: [auto-quarterly] */}

环节关键对象AMD 依赖上行情景下行情景来源
FoundryTSMC先进制程与 CoWoS/封装MI450/EPYC 排产增加NVIDIA 占用封装导致供给受限[TSM]1407
HBMSamsung、SK hynix、MicronHBM3E/HBM4 容量和认证Samsung HBM4 与 MI455X 协同HBM 价格上涨压缩 GM1401
云客户Meta、AWS、Google Cloud、Microsoft Azure、TencentGPU/CPU 云实例与自建集群Meta 6GW 计划转化为多年订单客户 forecast 推迟1401
企业/主权 AITCS、NAVER、Upstage 等Helios/Instinct/EPYC 部署主权 AI 扩散软件迁移成本高于预期1401
OEM / serverDell、HPE、Supermicro 等服务器设计与渠道MI/EPYC rack 出货扩大认证周期慢B/C 待补

同业硬指标对比表

{/* @section: l3-company:peer-metrics /} {/ @zone: [auto-daily] */}

公司相关业务收入同比增速GM净利率FCF margin客户集中度技术代际PE TTM反证条件
AMD2026Q1 Data Center US$5.775B1401+57%140153%140113.5%140125.0%1401云厂集中，单客未披露MI350/MI450、EPYC168.03x1403Data Center <US$6B
NVIDIAFY27 Q1 Data Center US$75.2B [NVDA]+92% [NVDA]74.9% [NVDA]71.5% [NVDA]59.5% [NVDA]hyperscaler 集中Blackwell/Rubin32.56x [NVDA]GPU 需求放缓
Intel2026Q1 DCAI US$5.052B1408+22%140839.4%1408负值1408adjusted FCF 负值1408CPU 客户广Xeon 6 / 18An/a1409Foundry 亏损扩大
BroadcomAI ASIC/networking 待字典页补 [AVGO]待补待补待补待补hyperscaler ASIC 集中custom ASIC / Ethernet待补 [AVGO]ASIC 订单下修
Marvellcustom silicon / optics 待补待补待补待补待补云厂集中DSP / custom ASICC 级待补tape-out 延迟
Qualcommedge / PC AI 未单列待补待补待补待补手机 OEM 集中Snapdragon X NPU25.50x1410AI PC 需求不达预期

护城河

{/* @section: l3-company:moat /} {/ @zone: [human] */}

  1. CPU + GPU 双入口：EPYC 已是数据中心基本盘，Instinct 进入 GPU 增量，2026Q1 Data Center US$5.775B 说明 AMD 不只靠单颗加速卡。1401
  2. 客户多元化窗口：Meta、AWS、Google Cloud、Microsoft Azure、Tencent、NAVER 等均出现在 AMD Q1 2026 客户/实例进展中，降低单一客户验证失败风险。1401
  3. 资产轻模式：相比 Intel，AMD 不承担 foundry 固定资产亏损，可把现金流集中于产品、软件和供应链预付款。
  4. 软件追赶杠杆：ROCm/Helios 若降低迁移成本，GPU 收入可获得非线性弹性；反之也是最大短板。
  5. 财务改善：2026Q1 FCF US$2.566B，FCF margin 25.0%，显示收入增长开始转化为现金。1401

财务质量（近 4-6 季度）

{/* @section: l3-company:financial-quality /} {/ @zone: [auto-quarterly] */}

季度收入同比增速GMGAAP 净利FCFFCF margin质量判断
2025Q1US$7.438B1401待补50%1401US$0.709B1401US$0.727B14019.8%GPU/CPU 上行早期
2025Q2US$7.685B1404+32%140440%1404US$0.872B1404US$1.180B140415.4%MI308 export charge 压 GM
2025Q3US$9.246B1405+36%140552%1405US$1.2B1405US$1.530B140516.5%Data Center 和 Client 同步增长
2025Q4US$10.270B1406+34%140654%1406US$1.511B1401待补待补Data Center US$5.380B
2026Q1US$10.253B1401+38%140153%1401US$1.383B1401US$2.566B140125.0%现金转化创高

业绩传导路径

{/* @section: l3-company:transmission /} {/ @zone: [auto-daily] */}

推理 / agentic AI 工作负载增长
  -> 云厂寻找 NVIDIA 之外第二供应
  -> MI350 / MI450 GPU + EPYC host CPU + Helios rack
  -> Data Center revenue 增长
  -> 软件成熟度决定 gross margin 和 attach
  -> FCF / EPS 上修
  -> 高 PE 是否被收入增速消化

可算模型：2026Q1 AI accelerator proxy = Data Center revenue 5.775 × accelerator mix 60% = US$3.5B；毛利贡献 proxy = 3.5 × GAAP GM 53% = US$1.9B。该 proxy 不是公司披露收入，只用于情景敏感性。1401

催化（4-6 条带时点）

{/* @section: l3-company:catalysts /} {/ @zone: [human] */}

时点催化量化阈值来源
2026Q2公司收入指引兑现revenue US$11.2B ± US$0.3B；non-GAAP GM 约 56%1401
2026H2MI450 / Helios 客户 forecast 转订单Data Center 单季 >US$6.5B1401
2026H2Meta 6GW 计划进展首个 1GW MI450 custom deployment 明确排期1401
2026H2HBM4 协作Samsung HBM4 for MI455X 进入验证1401
2027软件生态验证ROCm/Helios 大客户部署复用率提高1401

核心风险（4-6 条带情景）

{/* @section: l3-company:risks /} {/ @zone: [human] */}

风险情景估值影响反证指标
软件生态落后大客户仅小规模试点 MI450GPU EV/Sales 从 14x 降到 10xROCm 迁移成本反馈负面
供应链被挤压HBM/CoWoS 优先给 NVIDIA2027E GPU revenue 下修 US$10B-20B交期延长或 GM 低于 50%
出口限制特定 GPU SKU 继续受限GM 与库存 charge 波动类似 MI308 charge 重现
客户 forecast 不兑现Meta/云厂计划延后基准 SOTP 减少 US$150B+Data Center 连续 2 季低于 US$6B
PC/游戏周期回落Client/Gaming margin 下行非 DC EBIT 减少 US$2B-3Bmemory 成本挤压 PC OEM
财报与关键数据 · 数据采集中心

AMD 真财报 + 公开披露

SEC XBRL · 2026-06-16
US$34.6B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
49.5%
毛利率 GM
FY2025 FY
10.7%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$6.7B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
US$799.5B
市值(客观)
PS 23.08x · 2026-06-08
✓聪明钱看点
  • 2026Q1 Data Center 收入 US$5.775B、YoY +57%，AMD 将增长归因于 EPYC 与 Instinct 需求
  • FY2025 Data Center 收入 US$16.635B，已成为 AMD 数据中心业务的核心披露口径
  • holdings.db 的 2026-03-31 13F 数据显示多家大型机构披露持有 AMD
⚠口径风险
  • 13F 滞后约 45 天，不含空头、现金与实时交易
  • Data Center 收入同时包含 EPYC CPU 与 Instinct GPU，不能直接等同 AI 加速器收入
  • ROCm/Helios 软件与系统交付进展需要持续用客户部署和官方披露验证
  • HBM、先进封装和 TSMC 先进制程供给会影响 Instinct/EPYC 交付节奏

AMD 的财务质量在公开口径下如何？

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 49.5%，毛利 US$17.2B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 10.7%，营业利润 US$3.7B
  • ✓FY2025 FY 净利率 12.5%，净利润 US$4.3B
  • ✓FY2025 FY FCF US$6.7B
毛利率 GM 49.5%
营业利润率 OPM 10.7%
净利率 NM 12.5%

公开披露口径下，AMD 收入由哪些部分构成？

AMD official filings and earnings releases · 2026Q1 / FY2025
AMD 收入分部
  • Data Center 18%
  • 集团收入 31%
  • FY2025 Data Center 51%
集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

AMD 在 AI 产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • TSMC
  • SK hynix
  • Samsung
  • Micron
下游
  • Meta
  • AWS
  • Google Cloud
  • Microsoft Azure
  • Tencent
竞品
  • NVIDIA
  • Intel
  • Broadcom
  • Google TPU

AMD 靠哪些产品/平台支撑 AI 与数据中心业务？

含收入贡献 / 量产状态

AMD Instinct MI300/MI325

GPU accelerator

HBM 加速卡，面向训练/推理

收入贡献FY2025 Data Center US$16.635B 的组成部分
量产成熟度
已商用

AMD Instinct MI350

GPU accelerator

2026Q1 继续 ramp 的 Instinct 平台

收入贡献2026Q1 Data Center US$5.775B 的驱动之一
量产成熟度
已放量

MI450 / Helios

rack-scale AI

面向 rack-scale AI 系统的下一代平台

收入贡献AMD 披露客户 engagement/forecast，收入尚未形成历史口径
量产成熟度
规划/客户 engagement

EPYC

Server CPU

AI server host CPU、云实例与通用数据中心 CPU

收入贡献Data Center 基础盘
量产成熟度
已商用

ROCm

AI software

训练、推理、编译与加速软件栈

收入贡献直接收入未单列，影响 Instinct 生态采用
量产成熟度
持续迭代

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 7.4387.6859.24610.253
毛利 3.7363.0594.785.416
营业利润 0.806-0.1341.271.476
净利润 0.7090.8721.2431.383
FCF 0.727——2.566

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

·

谁在公开披露里持有 AMD？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$29.7B 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$21.6B 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$15.2B 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$11.6B 1.5% SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$9.8B 1.1% SEC 13F · 2026-03-31
G GEODE CAPITAL MANAGEMENT, LLC
US$8.1B 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKF/ARKK/ARKQ/ARKW/ARKX
US$711.3M 30.7% ARK日频 · 2026-06-23

·
公司定位关键差异

  • ⚠若 Instinct 在真实客户负载中无法扩大部署，Data Center 增长可能低于当前公开叙事
  • ⚠若 ROCm/Helios 迁移成本长期高于客户容忍度，GPU attach 与毛利改善会受限
  • ⚠若 HBM 或先进封装供给不足，收入确认与客户交付节奏会延后
单人通 · 解锁完整标的成交页

解锁 AMD（AMD）完整研判

开通后拿到：完整前瞻研判、后续价格×13F 时点曲线、13F/Form4/实物交叉验证、AMD 真财报、产业逻辑深析与更新记录。所有内容只做研究呈现，不替你下结论。

开通单人通 · $79/年← 回 Leopold 主页

本页整合公开 SEC 13F、AMD 公开财报与基于 Leopold 公开 thesis 的研究推演；仅供研究学习，不构成投资建议、估值结论或买卖建议。13F 为季度快照，存在披露滞后。